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　　4月28日晚，格力電器交出了2025年成績單，實現營收1704.47億元，同比下降9.89%、歸母凈利潤290.03億元，同比下降9.89%。與此同時，格力經營現金流凈額同比大幅提升57.93%。

　　營收、凈利潤雙降

　　這是近年來格力少有的“雙降”年報。

　　奧維云網(AVC)數據顯示，2025年，中國家電零售市場(不含3C)規模為8931億元，同比下降4.3%。作為空調龍頭的格力，自然難以獨善其身。

　　從業務結構看，格力消費電器(含空調)收入1330.55億元，同比下降10.44%，占總營收比重近八成。正是格力業績下滑的核心所在。

　　面對主業承壓，格力正在兩條路徑上加速破局，試圖重塑增長邏輯。

　　第一條路徑是渠道革新。自去年2月發布“董明珠健康家”戰略以來，格力在持續推進終端門店建設，通過搭建全屋智能健康生態的展示樣板，強化場景化體驗，提升引流與轉化能力。據格力電器CMO朱磊透露，目前全國已開業超1000家“董明珠健康家”門店，2025年標桿門店中非空調品類銷售占比達42.2%，超出公司預期。

　　第二條路徑是多元化布局。長期以來，格力能否擺脫對空調的單一依賴備受市場關注，與海爾、美的相比，格力在多元化布局上似乎步伐稍慢。

　　從年報數據上看，格力工業制品及綠色能源業務收入173.81億元，同比增長0.78%，占比升至10.20%;智能裝備板塊同比大幅增長60.51%，成為增速最高的細分業務。不過智能裝備業務在總營收中的占比僅為0.4%左右，增長勢頭雖亮眼，但體量過小，暫時還無法對沖傳統空調主業的業績下滑壓力，尚未形成規模化的業績支撐。

　　格力多元化的真正發力，仍需時間。

　　主動去庫存，業績下滑的真相?

　　在營收與凈利潤雙降背景下，格力最亮眼的指標是其經營現金流。2025年，格力經營現金流凈額同比大幅增長57.93%。

　　“兩降一升”其實并不矛盾，“降”主要是受傳統家電市場增長乏力影響，“升”則得益于格力在應收賬款回收和費用管控等方面的加強，如通過供應鏈整合促進規模化降本、數字化技術驅動系統化降本等方式，不斷完善成本管控體系。這也反映了在承壓市場環境下，格力通過優化運營和成本控制，增強了現金流造血能力。

　　此外，格力也在不斷優化渠道生態。

　　據業內人士指出，從2025年Q2開始，格力主動幫助經銷商“去庫存”。經銷商不再像過去那樣急于提前打款壓貨，而是優先消化手中的存量產品。

　　對比2023年年中格力合同負債289億的峰值，2025年格力的合同負債明顯回落，年中降至124億元左右，年末合同負債為152億元。合同負債可以理解為經銷商提前打給格力的貨款，也就是未來收入的“蓄水池”。

　　去庫存之后，格力又進一步激活經銷商的積極性。今年開年，格力面向全國線下授權經銷商及專賣店，給予基于2025年度實際銷售額平均5%的一次性專項獎勵，以刺激經銷商后續積極打款，為新一輪增長蓄力。

　　也正是因為健康的渠道庫存和充裕的現金流，格力才敢于在業績下滑時，拿出高額的股東回報。據2025年年報，格力擬向全體股東每10股派發現金紅利20元(含稅)，不送紅股，不以公積金轉增股本。格力自上市以來，累計現金分紅超1476億元，其中自2012年以來累計現金分紅超1422億元;自2020年以來累計回購公司股份約6.17億股，回購總金額約300億元。

　　目前，格力這一系列調整的效果，已經在最新的經營數據中有所體現。2026年第一季度，格力實現營收429.66億元，同比增長3.52%、歸母凈利潤60.82億元，同比增長3.01%。

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